北欧，看似偏居世界一隅，却藏着全球顶尖的养老基金。

芬兰、丹麦、挪威等国由于手握庞大的养老储备资金，并高度市场化运作模式，而闻名于全球投资市场。

而相当巧合的是，在本轮美股“股灾”的前夕，他们纷纷感知到了市场风险，并开始提前减仓美股。

这场欧洲养老资金从美股市场的“敦刻尔克撤退”，也悄然展开了。

芬兰人口只有550多万人，但却有着历史悠久的养老金机构Veritas。资料显示，该机构对外投资资产组合在2024年末资产规模达到47.922亿欧元，折合人民币约390亿元。

在芬兰，Veritas并非主权财富基金，属于这家国家私营性质的养老保险公司，专门为芬兰的中小企业、个体经营者和特定行业员工提供养老金服务，所受托的资金来源于员工及其雇主的固定缴费。

然而，芬兰养老金的股票投资有着全球视野，并在2024年末就精准减仓了美国股票。

据其2024年年报：这家养老金将美国股票市场持仓从46.2%降至24.1%，在去年末同时增加了欧洲股市和芬兰本国股票的仓位。

这家养老金进一步指出：尽管美国经济仍然是全球经济增长的引擎，但2024年通胀的持续性高于预期，导致利率下降的预期被抑制，特别是科技巨头的财报和利率政策的变化对市场产生了显著影响。

换言之，这家养老金并不认为未来一年美联储会如市场预期一样降息。

实际上，美联储在2025年是否降息、降息次数是当前各路资金的“争议之处”。

更为重要的是：这份2024年运作报告撰写的时点，早于美国关税政策对全球市场的“灾难性冲击”，但很明显这家主权机构嗅到了风险，并将权益投资更多转向了芬兰本国和其他欧洲地区。

这份年报对“调仓欧洲”给出明确逻辑：自欧洲央行降息后，显示出欧洲经济的复苏迹象，因此特别对基础设施投资方面持乐观态度。

与Veritas相比，丹麦私营养老金机构Akademiker Pension处于更仓皇的“调整期”。

这家丹麦养老金机构于2024年因美股投资实现了11.2%的整体投资回报率，基金总资产规模增长到1847.35亿丹麦克朗（约2041亿元人民币）。

资事堂注意到，这家养老金组合在其2024年报中对美股相当乐观。

该机构表述称：“2024年，美国经济增长超出预期，就业数据强劲，通胀下降，这对股票市场尤其有利······美国市场的强劲表现对Akademiker Pension的投资回报产生了积极影响。”

然而，上述乐观情绪在近日可谓急转直下。市场消息称：这家养老金的首席投资官正在考虑对投资组合进行“根本性的重新思考”，并计划未来六个月内大幅减少对美国资产的战略性配置。

更具指向性的是，这家丹麦养老金在2025年3月中旬解雇了一家受托管理该公司美国资产的“操盘机构”。

而这恰恰发生于美股暴跌之前数日。

据公开信息：这家机构对外声称，出于ESG（环境、社会与治理）考量，终止了与美国资管机构State Street Global Advisors的合作。后者是管理4.3万亿美元资产，是国际大型资产管理机构，长期受托管理前者的部分资产组合。

最终，双方因ESG理念不合无法继续合作，丹麦养老金遂做出将其“开除”之决定，这肯定会影响到该机构投资美国市场的计划。

和前述的私营养老金机构不同，坐拥石油资源的挪威有着全球最巨量的政府养老基金之一——挪威养老金全球基金（GPFG）

资料显示，该机构整体规模高达19万亿挪威克朗（约12万亿元人民币），在全球范围内实力名列前茅。

有趣的是，这家主权投资机构的首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen），在2025年1月份就提及对美国科技股的“负面看法”。

当时，这位掌门人认为：如果投资者愿意反向操作，应该考虑出售美国科技股和私募信贷，同时增加对中国的投资。

他还曾尖锐地指出，美国科技股的资金集中度过高，尤其是与人工智能相关的公司，风险藏于其中。

但由于这家机构的资产极其庞大，所以调仓动作也很慎重。但这家基金的2024年年报（年度回报率达到13.1%）就已经出现了些许端倪。

这份年报披露： 2024年年末，挪威养老金对美国科技股的配置已经略低于基准指数。

低配，显示出这家投资团队转向保守的态度，没有一味地追涨加仓。